Valterra: Stærkt regnskab – men er aktien blevet for dyr?

Svenssen vurderer Valterra på baggrund af 2025 regnskabet i videoen her.

Vi ikke ejer i øjeblikket ikke selskabet. Det er med vilje, at vi solgte Valterra, som var vores absolutte hurtigløber. Aktien blev børsnoteret 1. juni og har haft en meget stærk kursudvikling.

Vi valgte at sælge, fordi der var en særlig situation: Aktionærerne i Anglo American fik aktien udloddet. Moderbeholdningen har de jo stadig, men man kunne forestille sig, at nogle pludselig opdagede, at de havde fået en aktie, som var mere end fordoblet på et halvt år. Det kunne udløse salgspres.

Kursstigningen skyldtes primært opturen i platinprisen. Det er et cyklisk fænomen. Derfor valgte vi at sælge for at reducere risikoen op til regnskabet. Der var både risiko for, at regnskabet kunne skuffe, og at flere aktionærer ville realisere gevinster.

Regnskabet er nu kommet. Aktien faldt kortvarigt, men har siden genvundet det tabte og ligger tæt på tidligere top omkring 8.200 pence.

Regnskabet var grundlæggende godt. Indtjeningen blev fordoblet. Der er dog sandsynligvis mere at hente, fordi de realiserede salgspriser sidste år lå under de nuværende markedspriser. Den gennemsnitlige salgspris var knap 2.000 USD pr. ounce, mens platinprisen nu ligger omkring 2.200 USD. Den vægtede markedspris har endda været omkring 2.500 USD.

Det betyder, at der kan komme en forsinket positiv effekt på indtjeningen i regnskabsåret 2026, som netop er begyndt.

Selskabet tjener mange penge og er stort set gældfrit. Men aktien er også blevet dyrere. Vurderingen er efter min opfattelse høj.

Investeringscasen afhænger i høj grad af platinprisen. Min tommelfingerregel er, at platin historisk bør koste omkring 80 % af guldprisen. I dag ligger den på under halvdelen. Det indikerer et muligt opadgående potentiale.

Produktionen består cirka af: 30 % platin, 20 % palladium, 20% rhodium og resten øvrige metaller.

Rhodium er særligt indtjeningsstærkt og anvendes blandt andet i katalysatorer og industrielle processer.

Samlet set er prishistorien og råvareeksponeringen attraktiv. Men aktien er allerede godt betalt. Derfor vælger vi at afvente.

Vi ser gerne en korrektion, før vi eventuelt køber igen. Det kan være, vi tager fejl, men vurderingen er, at det er lidt tidligt at gå ind på nuværende niveau.