Status og udsigter for aktiemarkedet

Markedsudviklingen

Børserne har tabt pusten. Ugens kurstab for MSCI blev på -1,2 pct. NASDAQ-100 mistede -1,7 pct., mens Stoxx50 i Europa kun gled -0,4 pct. baglæns. Renterne er en smule lavere, hvilket må opfattes som udtryk for frygt for en økonomisk opbremsning med USA i spidsen. Selv guld og sølv falder i pris. Guld er faldet -3,1 pct., sølv -9,1 pct. og platin -3,9 pct. Sølv svinger fortsat voldsomt.

Den store begivenhed var MSC sikkerhedskonferencen i München. USA’s udenrigsminister Rubio optrådte i en mere forsonlig tone end vicepræsident Vance sidste år. Budskabet er dog det samme: Europa skal indordne sig i forhold til Trump’s stormagtsideer og opruste, ligesom vi skal/bør føre samme politik omkring indvandring og neo-national ideologi. Afstanden over Atlanten er fortsat stor. Marco Rubio fortsatte da også sin rejse ved at drage til Ungarn og Slovakiet. De har udskilt sig i EU ved at optræde med en provokerende form for selvcentreret neonationalisme på tværs af EU’s indsats for at modsætte sig Putin-Ruslands aggression. Ikke godt, men lidt pænere ser det ud.

Regnskaberne fortsætter med at give nyheder i Europa. Det brede marked får input. De største selskaber har rapporteret. Samlet er der tale om ”op ad bakke” præstationer og mat guidance for 2026. Få selskaber tør satse på rygvind og fremgang. Lyspunkterne er Finans og AI/IT giganterne i USA, men begge har oparbejdet høje aktiekurser som tager højde for opturen. I USA breder bekymring sig angående perspektivet for afkastet på de massive investeringer i AI-kapacitet, som leveres af top-chip producenter som Nvidia med Taiwan Semiconductor i frontrollen. Mangel på almindelige chips omtales som et voksende problem (afledet effekt), og stigende priser med leveringstid kan blive et nyt og bredere problem. Der er kamp om ressourcerne, og det peger jo i retning af højere inflation. Kapaciteten til produktion af avanceret Hard Ware er for lille. Det breder sig nedad og udad via substitution og spredning af problemer med tilførsel af komponenter til brug i almindelige industrivarer.

ThyssenKrupp har udsendt Q1 (1.10-31.12). De kom ud med et tab, men det skyldes hensættelse på ca. 400 mio. € til den forestående omlægning af Stål med dannelse af et fælles selskab med en indisk partner. Desuden advares om ændring af fremtiden for HKMS fælles selskabet med Salzgitter og Vallourec. Salzgitter skal overtage det fuldt, hvis Vallourec tilslutter sig planen. Sælgerne skal betale en godtgørelse til Køber, og det lyder jo ikke så godt – ud over stop for salg til ThyssenKrupp, altså kompensation. Salzgitter gearer med andre ord op i stål, så det handler om fremtiden: op- eller nedtur for stål? Vi er (bekymrede) optimister omkring stål generelt.
Vale (jernmalm, kobber mv.) kom også med nedskrivninger (nikkel i Canada og erstatninger), men den løbende forretning går udmærket. Volumen i jernmalm var højere i kvartalet. For det kommende år tales der om uændret niveau på ca. 350 mio. ton!

Rederierne kan melde om yderligere stigning i raterne inden for Tankfart. DHT har sluttet en aftale (VLCC) for et år til 90.000 USD i døgnet. Der er klar interesse fra kunder om at gardere sig mere inden for transportkapacitet. Okeanis Eco Tankers (kode OET) omtales for en stor aftale med Koch. Produktskibe ser også ud til at blive trukket med opad. Der handles livligt med brugte skibe og afgives ordrer på nybygninger i råolie. Skyggeflåden ser ud til at blive ramt af vanskelige forhold fra flere vinkler, og det skubber efterspørgslen over på det almindelige tankmarked. Problemet ser ud til at blive nedgang i eksport fra Rusland, Iran og til dels Venezuela, hvilket peger i retning af højere pris på råolie. Hvis Rusland er ved at få behov for import af raffinerede olieprodukter pga. reduceret output efter striben af ukrainske bombeangreb, kan en ny runde tage fart med opbygning af en større skyggeflåde af produkttankere.
I dag kommer der tal fra Teekay Tankers (TNK), som vi har satset på længe. Interessant.
LPG-tankere (BW LPG) har også høje fragtrater. Eneste sted med overudbud af skibe er LNG.

ZIM er ved at blive købt af Hapag-Lloyd. Prisen svarer til egenkapitalen (indre værdi). ZIM har lidt over 100 skibe i sine ruter, men ejer mindre end 20. ZIM burde gavne APM Terminals på længere sigt med ekstra trafik, da det først kommer i gang i løbet af 2027. Der medfølger også en afdeling med Car Carriers i rutefart, hvor kunder kan få de løse udsving i volumen transporteret. Den butik bliver formentlig frasolgt.
Rutetrafik følger konjunkturerne og har derfor matte forhold. Maersk taler om et nulresultat i 2026.
DFDS er en trist affære, men de har trods alt fundet en ny topchef, som skal tage fat til sommer og der er nok at arbejde med.

Genmab kom ud tæt på det forventede. Tilkøbet i Holland vil påvirke 2026.
FLSmidth har ”logret med halen” inden præsentationen for at opbygge optimisme, og nogle medier køber historien. Selve tallene er (som formodet) en flov affære.

Vi er selv mere likvide end ønskværdigt under normale omstændigheder, men det skyldes Down Side Risk på aktiemarkedet som helhed. Her fremstår USA som den afgørende bekymring.