Status og udsigter for aktiemarkedet

Markedsudviklingen

Facit for de seneste fem handelsdage, hvor fredag var fridag i USA, er et kursfald på -2,2 pct. for MSCI. NASDAQ 100 er faldet med dette tal. Europa har klaret sig bedre med kun -0,4 pct. i tab. AI/IT førergruppen i USA er udsat for faldende opbakning blandt køberne, men uden en punktering af den store kursboble. SpaceX har haft en livlig start på børsen med en pæn optur og gevinst, som imidlertid hurtigt er forduftet igen. Selskabet har straks efter børsintroduktionen lanceret et obligationslån på 25 mia. USD, og den slags opfattes negativt af investorerne. Musk er ude at lede efter penge i alle afskygninger!

Investorerne er ved at gå kold i AI-topgruppens indsamling af penge til massive investeringer i AI-datacentre. Der hentes penge fra børsintroduktioner og nye aktietegninger (Google) eller ved optagelse af store obligationslån. Investeringerne i datacenterkapacitet er enorme, og det har fået et omfang som får nationaløkonomisk betydning for USA (i 2026 ca. 700 mia. USD=2,3 pct. af BNP). Afkastet skal imponere og må ikke skuffe. Hvis der er grus i maskinen vil børskurserne dykke. Det udgør USA’s store væddemål. Samtidig stiller det store krav til input af High Tech tekniske komponenter (chips i superenden af skalaen) og de ledsagende mere almindelige faciliteter til at drive og opbevare data. Her indgår mere gængse chips, elforsyning, køling/ventilation og kapacitet i fibernettet som flaskehalse.

En stor bekymring gælder Demand Pull pris-boom inden for stadig flere centrale IT-komponenter. Det breder sig videre ud i en lang række af brancher, fx fremstilling af PC’er og mobiltelefoner.

Alle er klar over, at der foregår et kapløb om teknologi og udnyttelse af den effektive kapacitet, som kan stilles til rådighed. Forspring indhentes hurtigt af sekundære Me-Too udbydere. Alle firmaer søger genveje for at løfte deres tilbud op på så højt et niveau som overhovedet muligt. Geopolitisk indebærer det også et kapløb, og Kina fremmer klart sit lands industri. EU er mindre offensiv med støtte til AI. Jo mindre vi tør stole på Trump’s USA, jo større behov har EU for uafhængighed.

Indtil videre er væddeløbet foregået nogenlunde fredeligt, men hvis AI for alvor tages i brug militært, kan indsatsen og målsætningerne blive løftet op på et meget højere niveau.

Ugen har budt på flere vigtige begivenheder, men uden markante udslag herfra. Fed afviklede det første rentemøde i FOMC under ledelsen af Kevin Warsh. Han forsøgte at optræde som en ”Høg”, men det må opfattes som et gratis paradenummer ved premieren uden nogen signalværdi. Han har brug for al mulig støtte og tillid udefra for at kunne finansiere USA’s kronisk store underskud (statsbudget, handelsbalance, og store usikre investeringer i AI-kapacitet). Positiv påvirkning af USD regnet mod Euro, Yen og GBP er indtrådt, men det er næppe noget holdbart resultat.

Renterne i USA er presset tæt sammen, og det peger i retning af et udbrud – op eller ned. Vi siger opad. Trump plæderer hele tiden for at minimere belastningen fra renter. Hvis tilliden til Trump-administrationen begynder at vakle, så skal risikopræmien op på al gæld og også på aktierne i USA.

G7-mødet i Paris udspillede sig lidt venligere end de foregående omkring USA’s profilering udadtil. Forklaringen skal vel findes i Trump’s problemer angående Iran. Han gerne vil have støtte fra USA’s gamle venner. Rammeaftalen om et fredsfoløb blev underskrevet og sejladsen i Hormuz-strædet blev lovet genstartet, men det er kun langsomt ved at komme i gang. Med 60 dages frist til forhandlinger og Irans ønske om at trække tingene i langdrag er der næppe udsigt til en hurtig og stringent aftale om fred.

Lagrene af olie vil falde yderligere, og det vil formentlig først kulminere omkring 1. august. Proces- forløbet med transport, raffinering og distribution tager en-to måneder og i enkelte tilfælde mere. Mankoen er værst øst for Persergolfen. I Atlanterhavsbassinet er der tilførsel flere steder fra og strukturen i logistik er bedre, ligesom kunderne har lettere ved at betale. Jo mindre land og importør des større problem. Der kan indtræffe direkte nedbrud i forsyningerne. Det samme breder sig i Rusland pga. droneangreb mod olieanlæg. Det vil ligeledes trække spor mange måneder frem.     

Regeringen i England skal gendannes efter Starmers frivillig exit. Udviklingen peger i retning af en venstredrejning af Labour under ledelse af Andy Burnham, som kan installere sig i et tomrum. England er svært medtaget efter 10 år med Brexit. Landets reelle betydning for EU er som militær atommagt sammen med Frankrig.

For fjorten dage siden påbegyndte jeg min private test af bilaktierne BMW og VW. Er det snart tid til at købe disse udbombede storindustrier, eller er de endnu ikke kommet ud af skoven? De to første uger har desværre budt på et kursfald på 10 pct. for begge, idet BMW udsendte en profit warning gældende hele 2026. Overskudsgraden (EBIT) vil komme helt ned på 1-3 pct. I ”gamle dage” før el-bilernes og kinesernes indmarch lå tallet på 8-12 pct. Vi må væbne os med tålmodighed. Ting tager tid. Jeg har i årevis haft Mercedes Benz uden afkast.

Tankrederierne er på vej ind i varmen på børsen i New York og Oslo. Investorerne er ved at opdage potentialet fra genoptagelse af sejladsen. Frontline (42,88 USD) har brudt igennem 40-modstanden som en vigtig aktie. De andre følger med.

TORM bremses dog af et nyt aktiesalg fra Oaktree, som nu går ned til at eje 20 pct. i rederiet.

Trafikken foregår famlende og uden fri adgang. Trump lokker Iran ved at give dem adgang til salg af olie, så de får en fælles interesse i at få eksporten i gang igen. Balladepunktet er, at man skal sejle i kanonrørenes skygge, og det kan hurtigt gå galt. Det ligner en form for 60-dages Rush Hour, da ingen stoler på holdbar fred og ingen fare. Vi skal til at trimme/reducere positionerne i Tank.