Status og udsigter for aktiemarkedet

Markedsudviklingen

Finansmarkederne viser tegn på tilpasninger på tværs af aktivklasserne. MSCI er pænt op med +1,7 pct. Europa (+1,4 pct.) og de gamle USA-aktier (DJ +0,9 pct og S&P +1,5 pct.) følges ad. NASDAQ er derimod op med hele +2,8 pct. i et fornyet IT-ryk! Aktiemarkedet klarer sig pænt. Renterne på obligationer falder mærkbart både i USA og Europa (knapt 0,2 pct., altså 20 basispunkter). Årsagen må findes i reviderede jobtal fra USA, som tyder på markant nedgang i beskæftigelsen. En økonomisk opbremsning begynder vel at vise sig, og husk at tallene er bagudrettede.

Nyheden kommer på et vigtigt tidspunkt, idet Fed holder rentemøde i næste uge. Nu burde der klart være lagt op til en rentenedsættelse, men næppe mere end 0,25 pct.

Logikken i forhold til Wall Street er derimod svær at finde, da det tyder på gennemslag af en (længe ventet) økonomisk opbremsning, hvor toldudrulningen udgør den afgørende påvirkningskraft. Men aktiebørsen buldrer videre og ignorerer det markante signal med negativt fortegn. En forklaring kan være, at IT-lokomotiverne ikke er særligt påvirkede af told. De svæver jo oppe ”i Skyen”.

Guldprisen har fået et løft på +3,0 pct. til ny rekord på 3.643 USD. Sølv er faldet svagt -0,8 pct.

Storpolitisk er der dødvande. Fredsbestræbelserne for Ukraine er ikke forfulgt aktivt af hverken Rusland eller USA. Det er EU, som presser på. Man nøjes med parademarkeringer af sin egen gode vilje og beklagelser over modpartens angreb. Rusland øger luftoffensiven med droner og missiler. Det tyder på, at Trump har givet Putin en tidsramme til at afslutte sine erobringer, så de faktiske frontlinjer opfylder hans plan som angriber. Men det kan Trump jo ikke sige højt. I mellemtiden skal Trump bearbejde og overbevise Ukraine + EU om nødvendigheden af et kompromis uden en russisk tilbagetrækning eller betaling af erstatning.

På hjemmefronten er der voksende pres på Trump i den såkaldte Epstein-sag, hvor Rusland muligvis optræder som hemmelig kilde. De råder over verdens største arkiv om Trump’s optræden i tidens løb.

I Europa er der ballade i Den franske Nationalforsamling. Macron har ikke flertal/kontrol over lovgiverne, og nu er hans administrativt orkestrerede regering faldet. Neonationalisterne banker på døren til magtens gemakker. EU’s indre styrke anfægtes af dette sammenbrud. Situationen har hele tiden været uholdbar, men det er lykkedes at holde skuden flydende. Tidspunktet er dårligt, da det rejser tvivl om styrken i det europæiske samarbejde i indsatsen mod Rusland.

Valget i Norge blev en sejr for velfærdsstatens midterpartier. Oliepengene betaler for ro og orden. For Ørsted er det en kærkommen gave, at Arbejderpartiet fastholder magten, da de må formodes at holde fast i opbakningen via Equinor til rekonstruktionen af det store danske selskab.

I dag har Novo Nordisk meddelt, at der skal gennemføres en drastisk spareplan med øjeblikkelig udrulning. Man vil fjerne 9.000 jobs ud af ca. 78.000. Formentlig er strukturen værre end det ser ud, idet det tilkøbte selskab Catalent indgår med 16.000 af disse jobs, og den enhed fungerer vel ret isoleret pga. gamle opgaver uden for NN. Det gamle NN skal bære nedskæringen.

Udgiften på 9 mia. DKK vil belaste Q3. Besparelsen påregnes at blive på 8 mia. DKK årligt, men man taler om at dreje forbedringen (redirected) over mod fremadrettede tiltag i salg og R&D.

Facit: man forbedrer næppe indtjeningen (EBIT) med en stor del af de 8 mia. DKK. Festen i NN er forbi. Back to normal. Vi overvejer at købe, men det har ingen hast. Skismaet om bestyrelsens sammensætning skal også løses. Ting tager tid, når man drejer en supertanker uden facaden krakelerer. Først og fremmest skal det se smukt ud (ikke fremstå så grimt, som det jo er).