Konkrete markedsudsigter frem mod ultimo august 2025

Konklusion: Stor overvægt af aktier i Europa. Lav eksponering i IT-aktier i USA. Undgå US obligationer.

Udsigt til fremgang i Europa fulgt af højere inflation. USA har udsigt til kaos fra toldintroduktion med recession i Q2 (plus Q3, hvis Trump ikke reducerer sine tiltag), som så vil fortsætte ind i 2026 som stagflation. USD svækkes. US obligationer er et High Risk aktiv.

Baggrund: De første 100 dage for Trump-administrationen i Washington er overstået. Introfasen har været en Tour de force med karakter af kaotisk overmod i en stribe udspil udformet som dekreter. Mandatet baseres på påstået behov for hurtig handling, så en normal lovgivning ikke først skal gennemføres. Euforien skal dæmpes og de nye regler falde på plads i funktionsdygtige rammer. Negative chokvirkninger på USA’s egen økonomi vil præge den kommende tid. Trump og kaos – havner USA i en form for koma? Importlagre forsinker gennemslaget for holdbare varer/komponenter, men det gælder jo ikke for eksempelvis friske grøntsager, som leveres i et løbende flow.

Europa er for alvor ved at rejse sig. EU er vågnet op og vil klare sig på egen hånd. Tyskland har fået en ny regering. Afslutning af Ukraine-krigen er det afgørende, vanskelige punkt. Pengeposen i vore lande skal åbnes for at klare en lang liste af udfordringer: Beskyttelse og genrejsning af Ukraine, oprustning i alle europæiske lande, investeringer i infrastruktur og grøn omstilling, nyt skub i privat aktivitet (behovspukkel for udskiftning af biler, boligbyggeri/-forbedringer, erhvervsinvesteringer). Pointen er, at EU+UK er nødt til at træde i karakter og beskytte Ukraine fremover. Det vil føre til en reel deling af Ukraine i Vest/Øst.

Verden bliver aldrig den samme som før den russiske invasion i 2022. Jerntæppet er flyttet frem til Ruslands vestlige grænse. Belarus udgør en mulig skueplads for nye opbrud og konfrontationer.

Økonomisk er stagnationen ved at skifte op i gear til et opsving, som vil tage til i bredde og styrke. Demand Pull inflation må derfor påregnes i Europa. Ketchup-effekt? Renterne kan ikke sættes ned, men pilen vil dreje opad. USA får hårde told-tømmermænd i Q2, og lempelser kræves for at afværge og afbøde skader i Q3. Trump har overspillet sine kort. Evnen til at erkende og neutralisere disse fejl, vil bestemme genopretningens forløb. Q2 ser ud til at være spoleret, og Q3 er truet.

Aktierne befinder sig i en følsom fase pga. alt for stor uklarhed angående økonomiens udvikling. USA risikerer en afsporing med en recession, der kan udvikle sig til stagflation (nulvækst og relativ høj inflation). Det vil presse aktierne nedad i pris, og der er langt ned til Fair Value for de afgørende IT-lokomotiver (Magnificent 7: Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta, Tesla).

Projektet med genindustrialisering af USA kan man som investor kun satse på langsigtet, hvis man tør. USA udgør 70 pct af MSCI verdensindekset. Skævheden skyldes mange års overperformance og bliver svær at håndtere. Down Side Risk er stor. Worst Case er et amerikansk aktiedyk. De 90 dages pause til toldforhandlinger kan vise sig at være en ekstra exit-chance, som kun inderkredsen forstod at udnytte. De kloge narrer de mindre kloge, og de smarte narrer de kloge. Bønderne blev.

Best Case er en gigantisk sektorrotation væk fra USA-aktier og ind i alle andre børsmarkeder. Her må Europa stå med de bedste odds takket være god teknologisk konkurrenceevne og lav risiko.

En Joker kan dukke op, hvis Trump for alvor udfordrer omverdenen ved at lancere ideer om tvungen genplacering af indfriede Treasuries med nye, lange statspapirer med lav kuponrente. De mindste tegn på en sådan risiko (Mar-a-Lago Accord, dvs. obligationsplan) vil kunne udløse en salgsbølge. Det kan lynhurtigt blive til en decideret finanskrise, da banker og andre finansforvaltere vil blive ramt af store, uventede kurstab på formodet sikre aktiver. Flygt. USA-aktier vil blive ramt af en ringvirkning, men pengene skal jo flyttes et sted hen. Alt håb er ikke ude.

En parallel udvikling må forudses, nemlig kronisk svækkelse af Dollar over for alle andre valutaer.

NB: Ovenstående redegørelse er udtryk for en vurdering af fremadrettede forhold. Der er tale om en analyse. Andre aktører kan have anderledes synspunkter. Det faktiske udfald kendes selvsagt ikke og vil fremkomme i en åben proces med talrige kræfter og faktorer i et kompliceret indbyrdes spil. Hver enkelt investor må overveje muligheder og risici før beslutninger træffes om tilpasning af placeringer.