GN Store Nord i historisk skifte – hvad betyder det for investorer?

Svenssen vurderer konsekvenserne af GN Store Nords strategiske satsning ved køb af Amplifon i videoen her.

GN Store Nord er inde i en større forandring, fordi man ønsker at frasælge den største division, altså høreapparatforretningen, som egentlig er hjertet i selskabet.

Dermed bliver GN i praksis to ting.

For det første bliver man storaktionær i køberen, som er Amplifon fra Italien. Amplifon er distributør med butikker til høreudstyr, lidt ligesom brillebutikker. Handlen bliver delvist betalt kontant og delvist i Amplifon-aktier.

Hvis det hele falder på plads, vil GN om nogle år i høj grad ligne et holdingselskab med en stor aktiepost i Amplifon. Det giver en forlænget investeringscase, men nu i et integreret koncept.

GN forsøger på den måde at bryde ud af situationen som den mindste af de store spillere inden for høreudstyr. De tre største er Sonova, Demant og WS Audiology. De ligger hver især omkring 22-25 % markedsandel, mens GN ligger omkring 15 %.

Nu forsøger man i stedet at ændre markedet ved at integrere distribution, service og produktion tættere sammen. Det er faktisk ret interessant.

Derudover har GN headsetforretningen — altså professionelle headsets og gamingudstyr. Produktionen foregår primært via outsourcing i Kina, mens GN selv står for design og styring. Det giver en høj bruttomargin, selvom produkterne teknologisk er simplere end høreapparater.

Samtidig forsøger GN at komme ind på markedet for militært kommunikationsudstyr. Det minder lidt om Invisio, som oprindeligt har danske rødder. Det er et nicheområde med højere priser og stærkere marginer.

Derfor er GN pludselig blevet interessant igen. Selskabet er ikke kontrolleret af en dominerende ejer, og børsværdien er forholdsvis overskuelig. Samtidig bliver gælden reduceret markant via Amplifon-handlen.

Man kan derfor købe ind i casen enten fordi man tror på Amplifon og den nye struktur, eller fordi man tror på headset-forretningen og nicheområderne.

Jeg har selv købt aktien, fortæller Svenssen. Jeg har længe ment, at GN på et tidspunkt ville blive opkøbt eller tvunget til en større strategisk ændring. Nu har de i stedet selv taget initiativet og forsøger at ændre markedet.

Samtidig ejer Demant omkring 10 %, hvilket gør situationen ekstra interessant strategisk.

Jeg tror, GN kan blive rigtig god på sigt. Det her udspil er markant og kan presse hele branchen til at reagere.

Aktien handler omkring kurs 100. Mange fokuserer på nedskrivningerne og de cirka 1,5 mia. kroner, det koster at gennemføre transformationen.

Svenssen mener fortsat at aktien skal mod 150 på sigt. Det her er så stor en ændring i markedet, at konkurrenterne bliver nødt til at forholde sig til det, afslutter Svenssen.