Aktievurdering – TORM

Se Svenssens vurdering af TORM her.

Der er netop sket det, at hovedaktionæren Oaktree Capital, som gennem flere år har reduceret sin ejerandel, nu er gået fra cirka 23 millioner til 20 millioner aktier. Der er omkring 100 millioner aktier udstedt, så det svarer til omtrent 20 %. Oprindeligt ejede de omkring 63 %.

For cirka et år siden købte Hafnia et norsk tankskibsrederi fra BW Group, hvilket gav dem en ejerandel på omkring 14 %. Mange spekulerede dengang i, om det kunne føre til en fusion. Det havde Hafnia sandsynligvis gerne set, men TORMs ledelse var ikke interesseret, og det har de øvrige aktionærer formentlig heller ikke været.

Der er endnu ikke kommet en ny stor køber til Oaktrees aktiepost, men det kan naturligvis ske.

Hvordan skal vi så se på TORM?

TORM opererer i tre segmenter inden for produkttankskibe, og hele flåden sejler stort set på spotmarkedet.

Det første segment er MR-skibene, som udgør omkring halvdelen af flåden. Det er skibe på cirka 50.000 tons, der typisk transporterer raffinerede olieprodukter fra raffinaderier til lagre rundt omkring i verden.

Det næste segment er LR1-skibene på omkring 75.000 tons. De har større lasteevne, men kan stadig anløbe mange havne. Segmentet er dog kommet under pres, fordi de større LR2-skibe overtager en del af markedet.

LR2-skibene er på omkring 110.000 tons og transporterer blandt andet diesel, benzin og andre raffinerede olieprodukter på længere ruter, eksempelvis fra Den Persiske Golf til Asien.

Torm udlejer stort set aldrig skibe på længere kontrakter. Strategien er at holde skibene i konstant rotation på spotmarkedet, så selskabet kan udnytte de aktuelle fragtrater bedst muligt. Kunderne er primært olieproducenter, oliehandlere og store handelshuse.

Ser vi på markedet, overtager LR2-skibene gradvist transportopgaver, som tidligere blev udført af Aframax-råolietankere. Det er en strukturel udvikling i markedet.

Nogle af disse skibe anvendes også til transporter med relation til Rusland, hvis de gældende sanktioner og regler overholdes. TORM har dog valgt ikke at deltage i denne trafik.

Mit indtryk er, at de kommende seks måneder kan blive meget stærke for markedet. Lagrene af olieprodukter er historisk lave, og de skal genopbygges. Det betyder flere transporter over længere afstande.

En betydelig del af verdens raffineringskapacitet ligger i Mellemøsten, og produkterne skal transporteres til blandt andet Asien, Australien og Sydkorea. Det taler for en høj efterspørgsel efter produkttankskibe.

Derfor vurderer jeg fortsat, at TORM kan udvikle sig meget positivt. Jeg har tidligere vurderet kursmålet til 240-250 kroner, men i dag mener jeg, at et kursniveau omkring 300 kroner inden for et år er realistisk, hvis markedsforholdene udvikler sig som forventet.

Det svarer til et potentiale på omkring 50 %. Det er naturligvis ikke en garanti, da udviklingen afhænger af fragtraterne og markedet generelt. Men efter min vurdering ser TORM aktuelt mere attraktiv ud end investeringer i de største råolietankskibe.