Aktievurdering – BW LPG

Kode: BWLPG (Oslo Børsen). Aktien handles også på NYSE (kode: BWLP).

NB: Selskabet er hjemhørende i Singapore. BW Group ejer 30,4 pct. Hemen Holding 8,9 pct. (John Fredriksen; positionen stammer fra Avance Gas overdragelsen i 2024). Egne aktier 5,0 pct. Antal udestående aktier er på 151,3 mio. styk.

BW LPG er veldrevet og økonomisk solidt. Der udloddes høje udbytter.

Kort om selskabet: Rederiet er ledende inden for de største LPG-skibe (VLGC med en kapacitet på ca. 80.000 cbm.) med ca. 50 fartøjer. Verdensflåden består af 400 VLGC-skibe. Man nedkøler propan/butan til -43 grader. De avancerede skibe er dyre (et nyt skib koster rundt 130 mio. USD). Udbuddet af propan/butan kom oprindeligt fra olieraffinaderier, men væksten er blevet høj fra biproduktion ved naturgaseksport på LNG-skibe (metan skal nedkøles til -161 grader). EU-landenes skift fra import af russisk gas via pipelines har sat skub i LNG-markedet siden Ukraine-krigen brød ud i 2022. LPG udskilles med ca. 8 pct. propan/butan under nedkølingen af naturgas. LPG er derfor positivt korreleret til LNG-volumen, der udgør et supplement/konkurrent til den simple brug af pipelines til transport, hvor alt brændes af. Udvikling af importbehov og kapaciteten i terminaler til eksport og import udgør flaskehalse i dette nye vækstforløb. Tilsvarende kan der opstå store prisudsving, som udløser transportopgaver. Indien dækker sit behov fra Mellemøsten. Asien forsynes både herfra og fra USA (via Panama-kanalen).

Generelt er propan/butan let at anvende (flaskegas) i husholdninger, biler, industri og plast/kemisk produktion. Prisen på LPG er i reglen gunstig. BW LPG opererer derfor også som gashandler.

Rationale for placeringen: Ideen er opsamling af aktien (130-145 NOK) efter et stort setback fra toppunktet i sommeren 2024 på 225 NOK. VLGC er et nichemarked, som oplever store udsving i raterne. Ratefaldet i H2/2024 er formentlig en sideeffekt af nedtur for LNG-skibe pga. lavere import i EU end formodet (opfyldning af lagre efter vinteren var begrænset). Boom’et i secondhand prisen på VLGC’ere er også kølet ned som følgevirkning. Købet af Avance-skibene i Q4/2024 har øget aktiviteten (skibsdage) med knapt 25 pct. i 2025. Perspektivet for 2026-30 er lovende mht. åbning af nye eksportterminaler i USA og Mellemøsten. Udviklingen i LNG-eksport er svingfaktoren.

Eventuelle USA-problemer for trafikken i Panama-kanalen kan påvirke fragtraterne.

Setback’et for LPG/LNG i 2024-25 er overstået. Langsigtet peger pilen opad.

Bemærk: VLGC er et lille marked med kun 400 skibe. Derfor svinger spotraterne kraftigt.    

Hensigt omkring salg: Vi satser på fornyet styrkelse af fragtraterne for VLGC med et højt niveau i årene 2026-30 i forventning om svagt stigende udbud, fragang ved skrotning og et højt krav til indtjening på dyre nybygninger. Afkastet på aktien set tre år frem har stort potentiale inkl. udbytterne. LNG-trafikken giver høj vækst for LPG. Perspektivet er permanente EU-restriktioner på gasimport fra Rusland, altså stort behov for LNG-import. Generelt er LNG et vækstmarked, da det åbner adgang til import fra en stribe lande med åben eksport.

Placeringen er tænkt som en langsigtet udbytteaktie med stor upside, og der opkræves ikke aconto-skat på udbytte i Singapore (stor fordel).

Involvering: Svenssen & Tudborg ejer aktier i selskabet.