Er TORM stadig attraktiv efter det stærke kvartal?

TORM har netop leveret et kvartalsresultat på omkring 340 millioner dollar – men spørgsmålet er, om de ekstremt høje rater kan fortsætte. Hør Svenssen vurdering af TORM i videoen her.

TORM står stærkt efter et særdeles godt kvartal med omkring 340 millioner dollar i overskud. Rederiets forretningsmodel er i høj grad baseret på spotmarkedet, hvor skibene løbende beskæftiges med nye laster, og det betyder, at TORM hurtigt kan drage fordel af stærke markedsrater.

Det er især MR-flåden på omkring 50.000 tons, der har leveret stærke resultater. Skibstypen bruges blandt andet til transport af raffinerede olieprodukter fra raffinaderier til lagre og terminaler. Markedet har været meget stærkt, men forventningen er, at tredje kvartal bliver svagere. Omkring 80 procent af dagene i kvartalet er allerede gået, så der er relativt stor synlighed på resultatet. Det kommende fald vurderes derfor primært som et mindre tilbageslag fra et meget højt niveau.

De større LR2-skibe på omkring 110.000 tons er et andet interessant område. De kan transportere større mængder og samtidig anløbe mange havne på grund af deres relativt begrænsede dybgang. LR2-segmentet vurderes fortsat som stærkt.

LR1-segmentet på omkring 75.000 tons har derimod haft vanskeligere vilkår. Selvom skibene er væsentligt større end MR-skibene, har de ikke nødvendigvis fået tilsvarende betaling for den ekstra kapacitet. På længere sigt vurderes LR1 dog som interessant, fordi skibene kan håndtere mange af de samme laster som MR-skibene, men med større kapacitet.

TORMs ejerforhold er samtidig blevet afklaret, efter at de resterende 20 procent, der stammede fra Oaktree, er blevet placeret hos en canadisk investor. Det tolkes som et tegn på, at den nye investor har tiltro til udviklingen i markedet og selskabet.

Aktien vurderes positivt. Svenssen tror på, at TORM er på vej mod 240 til 300 i år, altså at vi kommer deropad frem mod nytår. Hertil kommer et kvartalsvist udbytte på omkring 2,46 dollar, svarende til cirka 15,3 kroner. Hvis dette niveau kan opretholdes, svarer det til omkring 60 kroner i årligt udbytte.

En vigtig del af investeringscasen er dog også værdien af TORMs flåde. Der henvises til en værdi omkring 234 kroner pr. aktie. Oven i dette kommer spørgsmålet om, hvor længe rederiet kan fastholde høje indtjeningsniveauer.

Den overordnede vurdering er derfor positiv, men med en vigtig markedsrisiko: Hvis ejerne af olieprodukterne holder igen med at sælge, kan der være mindre volumen at transportere. Omvendt vil øget aktivitet i olie- og produktmarkedet kunne understøtte efterspørgslen efter produkttankskibe.

Konklusionen er, at TORM fortsat vurderes som en attraktiv aktie blandt produkttankrederierne, især på grund af den stærke indtjening, den betydelige flådeværdi og det høje udbytteniveau.