Frontline tjener lige nu enorme summer – men er aktien blevet for dyr?

Svenssen vurderer Frontlines meget stærke position i tankmarkedet i videoen her.

Frontline befinder sig i et særdeles stærkt tankmarked, men aktiekursen er også steget til et niveau, hvor forventningerne er høje.

Rederiet leverede et meget stærkt kvartalsresultat på omkring 600 mio. dollar. Samtidig har Frontline kun solgt ét skib ud af flåden indtil videre, og yderligere salg kan komme i tredje kvartal. Det betyder, at der potentielt kan blive realiseret yderligere gevinster.

Den helt centrale faktor er dog udviklingen på tankmarkedet.

Hvis en større del af den såkaldte skyggeflåde bliver taget ud af markedet som følge af krav til blandt andet forsikring, laster, teknik og operationelle forhold, kan det reducere den effektive globale tankflåde markant. Udgangspunktet i analysen er omkring 800 skibe, og vurderingen er, at måske 200–250 af disse i sidste ende kan forsvinde fra markedet. Det er dog et skøn, ikke et faktum.

Samtidig er oliens handelsmønstre under forandring. Når transporten fra Mellemøsten bliver vanskeligere eller kræver længere ruter, øges betydningen af olieproducenter i Atlanterhavsbassinet blandt andet USA, Mexico, Brasilien, Nigeria, Angola og Libyen. Længere transportafstande betyder i praksis, at der kræves flere skibsdage for at flytte den samme mængde olie.

Det er positivt for tankrederierne.

Frontline har samtidig kun en begrænset del af flåden bundet på længerevarende timecharter, og en større del af flåden er eksponeret mod spotmarkedet. Hvis de stærke rater fortsætter, giver det betydelig indtjening.

Men den stærke drift er allerede i høj grad afspejlet i aktiekursen. Vurderingen i videoen er, at Frontline ligger omkring 44 dollar, mens nettoværdien af skibene ligger omkring 32 dollar. Aktien handler dermed med en betydelig præmie til den underliggende flådeværdi.

Det skaber den klassiske balance mellem stærk indtjening og høj pris.

Tankmarkedet kan fortsætte med at være stærkt, og skibspriserne kan potentielt stige yderligere. Men jo højere aktiekursen kommer, desto større bliver også risikoen for, at markedet allerede har indregnet en stor del af de positive scenarier.

For investorer er spørgsmålet derfor ikke kun, om Frontline tjener mange penge. Det gør selskabet. Spørgsmålet er også, hvor meget af den fremtidige indtjening der allerede er indregnet i aktiekursen.