Danske regnskaber 2025: Stabil drift – men ingen vækstbølge

Svenssen vurderer danske selskabers regnskaber for 2025 i videoen her. Der mangler fortsat enkelte selskaber, men det overordnede billede for danske virksomheder er, at det er op ad bakke.

I USA kan stemningen virke optimistisk, og markederne kan give indtryk af, at alt går godt. Det billede genfindes ikke i de danske regnskaber. Danske selskaber er generelt specialiserede og dygtige inden for deres områder, men de må arbejde hårdt for at skabe indtjening.

Nogle sektorer klarer sig relativt godt – især banker og forsikringsselskaber. Det er stabile forretninger med begrænset konkurrence og lange kundeaftaler. Set fra et samfundsperspektiv er det dog i høj grad omkostningserhverv. De skal fungere stabilt, men det er ikke sektorer, der driver egentlig vækst i økonomien.

Ser vi på de mere klassiske industriselskaber, er billedet mere blandet.

Hos Carlsberg var resultatet lidt svagt, men opkøbet af Britvic styrker eksponeringen mod sodavand, hvor indtjeningen typisk er højere end på øl. Udbyttet blev hævet, hvilket markedet tog positivt imod.

Rockwool har foretaget en nedskrivning i Rusland, hvor aktiviteterne reelt er blevet nationaliseret. Selskabet oplever fortsat vanskelige markedsvilkår, men fastholder en vis optimisme.

Inden for medico- og høreområdet har både GN Store Nord og Demant leveret forholdsvis svage regnskaber.
Demant har ryddet op i sideaktiviteter og fokuserer igen på kerneforretningen. Opkøb af distributionsaktiviteter i Tyskland understøtter en større vertikal integration. GN er fortsat presset, men kan blive interessant i et eventuelt konjunkturopsving – også som muligt opkøbsemne.

Et klart lyspunkt er H. Lundbeck, som leverede 13 % salgsvækst og omkring 5 % fremgang i korrigeret indtjening. Selskabet investerer omkring 20 % af omsætningen i forskning og udvikling. Pipeline-fremdriften er relativt langsom, men der er potentiale inden for blandt andet skizofreni, migræne og epilepsi.

Samlet set er der ikke mange danske selskaber, der buldrer frem. De leverer overvejende acceptable resultater i forhold til de økonomiske forudsætninger, men uden markant vækst. Flere selskaber, herunder Coloplast, viser flad eller begrænset indtjeningsvækst, mens Ambu klarer sig en smule bedre.

Konklusionen er, at det ikke går dårligt – men det går heller ikke godt. Der mangler forbedrede makroøkonomiske rammevilkår for at skabe bred, solid vækst i danske selskaber.